同威投资董事长李驰站在牛市开端蓝筹股

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红刊财经李健“等待是投资中最无声的力量。在持有中国平安的六七年中，我们每天都承受着来自各个方面的压力。更痛苦的是，9年中，中国平安业绩连续上涨，没有一年出现亏损，但股价就是不涨。后来我们自己也没信心了，年中国平安股价回调了30%，我们却不敢买了，真的对它是否上涨失去了信心。我自诩为一名坚定的多头，也向市场投降了。以后再出现这种情况，会不会买，这个不好说！”——李驰 　　今年中国平安股价一路上行，贵州茅台、海康威视等大白马概莫能外。李驰认为，蓝筹股正值牛市起点，“这些上涨了半年的龙头股依然具有强劲的上涨动力，未来上证指数会冲到一万点”。他认为，价值和成长像一对精密运转的齿轮，当价值股活跃的时候，成长股就要坐几年冷板凳。不过有业绩支撑的科技类公司，可以采用传统企业的方法进行判断，这些成长股也都加入了“市盈率评估”的游戏之中。李驰游历了全球60多个国家，在股海中浮沉20余年，但他身上仍旧保留着江南人特有的平和与善忍；或许也正因此，他才能从中国平安股价长期低迷中走过来。目前，A股正站在牛市开端，蓝筹股依然有较大上涨空间。选股重于选时用99%的时间等待1%惊人上涨《红周刊》：在年股灾过后，您于同年8月份再次回到市场，并公开看好中国平安，但中国平安却一路下跌。直到今年，蓝筹板块整体启动，中国平安年内也猛涨了85%，可以说守得云开见月明。在这次漫长的等待中，您最深刻的感受是什么？李驰：我用亲身经历验证了选股比选时更重要。从年至今，虽然中国平安股价几经起落，但合计上涨了%，平均年化收益率接近36%。这一收益率超过了上证指数的涨幅，也超过了除北上广深外的大部分城市的房价涨幅。所以优秀的企业总会发光，无论经历了多么漫长的低谷期，价值一定会被市场发现。而对于择时，我在年时说过40元以下（除权后价格20元）的平安闭着眼睛买，年时再次说40元以下（除权后价格20元）的平安值得买，但相信者甚少。现在中国平安股价站上近70元高位，很多人一边看好蓝筹的潜力，一边却又担心股价过高。而之前有6、7年时间可以从容建仓，根本不需考虑股价问题，买在任何时点都会获得丰厚回报，这也是我认为选股重于选时的原因。《红周刊》：投资中最难的事情是耐心等待，而您一等就是六七年，另外您作为基金管理人，还要对基金持有人负责，您是如何做到心如止水的，奉行价值投资最难的是否就在于此？李驰：在这六七年中，我们每天都承受着来自各个方面的压力，有的投资者跟着我重仓平安后一直被套，很多人在我博客中留言，言辞激烈。更痛苦的是，六七年中，中国平安业绩连续上涨，没有一年出现亏损，但股价就是不涨。后来我们自己也没信心了，年中国平安股价再次回调了30%，我们却不敢买了。年9月，我出版了一本书，名为《投资是一场长途旅行》，从书名可见我有些许无奈，开始认为投资是长期的，短期无法取胜了。我自诩为一名坚定的多头，也向市场投降了。但转眼间，在年10月，A股就开启了一轮波澜壮阔的牛市，可见，在市场情绪过分悲观时，就是向反方向发展的开始。不过在曙光来临之前，我们面对种种恐慌，坚持下来殊为不易。每次内心焦灼的时候，我选择去各地旅行来缓解情绪。我曾经在非洲马赛马拉草原看角马横渡马拉河，但由于无法得知角马的具体迁徙日期，我们早早在附近等候，数周之后终于看到了这场令人惊叹的自然奇景。我当时充分体会到了，用99%的时间换来1%时间里的惊人上涨。虽然等待是无趣的，但等待其实才是投资中最无声的力量。《红周刊》：您说在年的时候不敢买中国平安了，是不敢买了，还是没有资金买了？以后如果再出现这样的情况，您还买不买？李驰：哈哈，是不敢买了。因为太长时间不涨，真的对它能否上涨失去了信心，当时自己几乎已经成为中国金融股最后一个多头了。至于以后会不会买，这个不好说。《红周刊》：中国平安的下跌让我想到巴菲特的观点，当黄金跌到泥土价格的时候，要敢买，而且有足够的现金去买，所以手中留有足够的现金是很必要的？李驰：这一做法很适合于巴菲特，因为他是经营保险公司的，有源源不断的保费即现金流流入。但对普通投资者来说，本金只有万，什么时候算是黄金跌到泥土价格？当市场跌到点的时候，已经是难以想象的低位，投资者可能满仓杀入，但后来市场又跌到了点。对于没有固定现金流的投资者来说，这一准则较难执行，因为高估永远有更高估，低估永远有更低估。投资中的很多操作都是“模糊”的，但投资追求的就是“模糊的正确”，例如我之前判断的，A股要下“黄金雨”，大家拿盆来接，就是模糊的，都不是精确的。《红周刊》：其实像中国平安这样的大牛股，很多人都骑过，但您的成功就在于长期持有，而很多人只是与这些股票有过一面之缘。李驰：美国某知名对冲基金的创始人马克·塞勒尔曾做过一场演讲，他提出做投资人需要具备7个素质，而且绝大多数人不适合做价值投资，我也深以为然。他提出的7个要素是：1、在他人恐慌时买入股票，而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力；2、极度着迷于此游戏，并有极强获胜欲望的人；3、从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿；4、基于常识的与生俱来的风险嗅觉；5、对于自己的想法怀有绝对信心，即使在面对批评的时候；6、左右脑都很发达，不仅仅是擅长数学；7、大起大落中不改变投资思路的能力。对照这7个要素，我们反思自己也未能全部做到，在大起大落时也会担心、会失去信心。所以个人中间，只有少数的几个人能成为真正的价值投资人。站在牛市的开端蓝筹股依然具较大上涨空间《红周刊》：从旅行中感悟投资、思考投资的确是两全其美，您前阵子刚从南非和美国归来，谈谈这趟旅行的收获和感触吧。李驰：去世界各地旅行，就是看别的国家、别的地区的发展现状，对比中国的现状，描绘出一个靠谱的远景。以往发达国家都有一个经济增速换挡的过程，从粗放式的经济增长方式过渡到注重行业质量的高效方式。可以看到，今天中国很多行业进行产能出清，进入到行业集中度提升、强者愈强的时代。这趟旅行我看到发达国家的金融、医疗等行业明显优于国内，这也一定是中国未来的经济样貌，以目前的发展速度推算，我预计未来10年或将赶超美国。当对中国未来有更清晰地认识后，投资者就不会盲目跟风。国内很多投资者在股价较高时极度乐观，又在股价低迷时过分悲观。很多人看到中国经济中投资热情骤减、资本市场一片冷清，于是大家悲观他也悲观，这样就无法为良好的投资做背书。《红周刊》：中国经济正在优化产业结构，传统经济正在复苏，互联网等新经济日新月异、蓬勃发展，股市作为经济的晴雨表，会出现长牛走势吗？李驰：我预计在不远的将来，中国股市会站上一万点。因为随着经济总量扩大、行业扩容，很多企业经过多年发展，其蕴含的PE、PB远低于当年股市点的时候，可以说轻舟已过万重山。此外，蓝筹股的估值依然低于全球其他成熟市场，所以从估值角度来看，蓝筹股具有相当大的上涨空间。我认为慢牛已经形成，慢到投资者不愿意参加这个行情。我们注意到,多数蓝筹股没有一天涨停，但半年来却在持续攀升。《红周刊》：年的时候您看好大蓝筹，认为A股的蓝筹股是全世界范围内都没有的低价股，如今您依然看好大蓝筹，原因有所改变吗？李驰：没有改变，A股的蓝筹股依然是主流市场上最低的。以银行为例，国内的银行股市盈率约为6~8倍，但美国和日本的银行股市盈率约为15倍。保险股同样如此，中国平安是国内最大的保险公司，具有广阔的发展前景，然而市盈率不足20倍，但美国保险行业进入成熟期，未来只能保持缓慢平稳的增长，但市盈率仍有25倍。就另外一大支柱行业地产板块而言，万科A是国内土地储备量最多、资质最好的公司，目前市盈率约为21倍，但对比香港地产股中的融创中国，其市盈率约为35倍。对于蓝筹股低估值的现状，我们相信市场一定会修正这个错误，美国、香港等市场轮番上涨，中国也不会错过这趟由经济复苏推动的上行列车。可能它改错的动作慢一点，但自然法则一定会起作用。从低估到高估，或者高估回归低估，是市场永恒的旋律。《红周刊》：谈谈您研究颇深的中国平安吧，中国平安乃至整个保险行业未来有多大发展潜力？李驰：我这次到南非和美国旅行，正好见证了其他国家的人对待保险的态度，意识到国内保险的渗透率非常之低。在发达国家，一个人出生后，家人就会为他购买保险，随着年龄的增长，需求的改变，他还会主动选择各种不同保险。在国外买保险如同买车、买房一样，它是一件必需品。反观国内，大批人对保险推销员有强烈的抗拒心理，但这本来不应该由他人强迫来做。什么时候国内对保险的态度变为顺应和接受，保险业才真正进入快速发展期。我们所做的就是选择一家保险公司，享受它发展的红利。《红周刊》：对于中国平安，有观点认为，其发展多元化业务后，保险、银行、P2P等多样性的业务条线会拉低中国平安的市盈率，例如银行市盈率为8倍，保险市盈率为20倍，综合之后，中国平安的市盈率将不足15倍，您怎么看中国平安的混业经营模式？李驰：我的观点恰好相反，我认为中国平安是交叉销售做得最好的金融企业，一个客户在平安买保险，同时可以在平安银行买理财、在证券公司做投资、在陆金所参与P2P投资。另外，中国平安逐渐拉开了和中国人寿、中国太保之间的差距。以利润总额为例，年时，中国平安为.83亿，中国太保为84.43亿，中国人寿为.94亿。但在今年三季度，上述三家的总利润分别变为了5.58亿、.52亿和.63亿；扣非净利润的差距也一样在加大，年时中国平安和中国太保分别为.57亿和69.34亿，而今年三季度，二者扣非利润变为.09亿和.94亿，可见中国平安的龙头地位愈加稳固。创业板调整时间或有数年创蓝筹加入“评估市盈率”游戏《红周刊》：今年创业板的表现明显落后于蓝筹股，但7月份以来，创业板似乎也走出了一波凌厉的升势，在蓝筹股大涨情绪的带动下，创业板何时才能加入到这一波慢牛行情中？李驰：成长和价值在市场中总是交替出现的，像是两个精密的齿轮，一般市场中流行过成长，就会流行价值，反之亦然，全球股市皆有此规律，中国也不例外。年的牛市，就是创业板牛市，科技类公司一路飙涨，创业板指数冲高到点。当时市场上对成长股狂热追捧，很多人在半山腰时认为创业板出现泡沫，又在山顶时认为创业板还将大涨，这些都是典型的牛市情绪;而在这样的热情破灭后，情绪从形成到爆发需要经过长久的积累。所以我判断，像乐视网一样，靠讲故事吹高估值的企业或将进入一段低迷期。就像价值股从年的鼎盛到今年再次全面发力，中间时隔9年。我们从点回到市场，到今年的点，中间经受了9年的回归，我预计这次创业板的调整时间，应该会有数年之久。《红周刊》：您对创业板看得很谨慎，但不能否认的是，今年创业板中很多股票的表现不输大白马，新能源、电子、环保等企业股价表现靓丽，被冠以“创蓝筹”的美名，这些难道不是创业板的机会吗？李驰：这些企业的机会应该从另一个角度看。最近市场开始认为BAT已经转变为传统企业，如果BAT算是传统企业，二级市场中还有哪些企业能被称为新兴企业呢？其实我们全都可以依据传统行业的研究方法着手分析。例如百度主营搜索，阿里巴巴主营零售，腾讯在

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